Bewertung von Investitionen in der immobilienwirtschaftlichen Projektentwicklung anhand eines modularen Realoptionsmodells

Die Arbeit beschäftigt sich mit der Bewertung von Investitionen in der immobilienwirtschaftlichen Projektentwicklung (IWP) unter Berücksichtigung der im Rahmen einer solchen Investition existierenden Handlungsflexibilitäten. Diese Handlungsflexibilitäten werden aufgrund ihrer Analogie zu Finanzoptionen auch als Realoptionen bezeichnet. Zentrales Element der Arbeit ist das selbst entwickelte „Modulare Realoptionsmodell zur Bewertung von Investitionen in der immobilienwirtschaftlichen Projektentwicklung (MoRI)“. Mit dem MoRI können die korrekten Auslöseschwellen für die Ausübung von Investitionen in der IWP abgeleitet werden. Denn Realoptionen in Form des optionalen Wechsels zwischen verschiedenen Lebenszyklusphasen einer Immobilie – beschrieben durch unterschiedliche Entwicklungsgrade – werden im MoRI explizit berücksichtigt. Anhand des MoRI wird klar herausgearbeitet, dass das klassische Kapitalwertkriterium als Entscheidungsregel zur Durchführung einer Investition im Rahmen einer IWP bei der Berücksichtigung von Realoptionen nicht mehr gilt. Existiert eine Realoption, in einen höheren oder niedrigeren Entwicklungsgrad einer Immobilie zu wechseln, verschieben sich die Auslöseschwellen bei Berücksichtigung der Realoption im Vergleich zum klassischen Kapitalwertkriterium weiter nach oben resp. nach unten. Das in der Arbeit präsentierte MoRI stellt ein gleichermaßen theoretisch komplexes und praktisch anwendbares realoptionsbasiertes Entscheidungsmodell für Investitionen in der IWP dar. In Situationen, in denen aufgrund begrenzter Flächenkapazitäten viele vormals bspw. als Industrieflächen genutzte Areale einer neuen Lebenszyklusphase in Form einer alternativen Nutzung zugeführt werden, leistet das MoRI einen nützlichen Beitrag. Denn mit ihm können die Auslöseschwellen für den optionalen Wechsel zwischen einzelnen Lebenszyklusphasen einer Immobilie adäquat ermittelt werden.