Unternehmensbewertung unter Unsicherheit

Diplomarbeit aus dem Jahr 2003 im Fachbereich BWL - Rechnungswesen, Bilanzierung, Steuern, Note: 2,0, Eberhard-Karls-Universität Tübingen (Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät), Sprache: Deutsch, Abstract: Inhaltsangabe:Zusammenfassung: Unsichere und ungewisse Ereignisse, Vorgänge und Entwicklungen kennzeichnen die meisten Bereiche der menschlichen Aktivitäten. Solche Ereignisse und Entwicklungen, die nicht genau vorhersehbar oder nicht genau bekannt sind, von denen aber gleichwohl vieles abhängt, bestimmen insbesondere auch den ökonomischen Bereich . Der Entscheidungsträger kann sich in der Regel nur eine ungefähre Vorstellung über die künftigen finanziellen Entwicklungen der Unternehmung machen. Gerade aber diese in der Zukunft entziehbaren finanziellen Erfolge sind von höchster Bewertungsrelevanz und wertbestimmend für die Unternehmung. Der langfristige Planungshorizont und die finanzielle Größenordnung grundlegender Entscheidungen wie z. B. der Kauf, Verkauf oder der Zusammenschluss von Unternehmen erfordert deshalb innerhalb der Methoden der Unternehmensbewertung die explizite Berücksichtigung der Unsicherheit. Bisher jedoch scheint diese schwierige betriebswirtschaftliche Aufgabenstellung noch nicht abschließend geklärt zu sein. In der Praxis wird die Berücksichtigung der Unsicherheit bei der Bewertung zukünftiger Zahlungsströme nach dem individualistischen Ansatz grundsätzlich auf zwei Arten durchgeführt: Auf der einen Seite werden die Einzahlungsüberschüsse nach der Sicherheitsäquivalentmethode zu ihrem Sicherheitsäquivalent verdichtet und mit dem sicheren Zinssatz diskontiert; auf der anderen Seite besteht nach der Risikozuschlagsmethode die Möglichkeit, die Erwartungswerte der Zahlungsüberschüsse mit einem risikoangepassten Zinssatz zu diskontieren. Hier stellt sich die Frage, ob diese beiden Ansätze den Anforderungen der modernen Unternehmensbewertung gerecht werden können oder ob eventuell ein weiteres alternatives Verfahren existiert, das die korrekte Berücksichtigung der Unsicherheit effektiv und sinnvoll ermöglicht und, im Gegensatz zu den traditionellen Verfahren des individualistischen Ansatzes, Theoriedefizite und Fehler vermeiden kann. In dieser Arbeit werden innerhalb eines ersten Schrittes der Begriff und die unterschiedlichen Anlässe zur Unternehmensbewertung erläutert. Anschließend erfolgt die allgemeine Herleitung des Barwertes unter Sicherheit. Dies geschieht zunächst nur für einen Betrachtungszeitraum von zwei Perioden, was dann aber auch auf einen unendlich langen Betrachtungszeitraum sowie den Rentenfall ausgedehnt wird. Im Hauptteil der Arbeit steht die Barwertberechnung unter Unsicherheit im Mittelpunkt. Neben der Sicherheitsäquivalent- und der Risikozuschlagsmethode wird hier noch eine dritte Methode zur Ermittlung des Unternehmenswertes nach FISCHER/MANDL vorgestellt, bei der die Unsicherheit innerhalb eines Risikokorrekturfaktors berücksichtigt wird. Nach der Einordnung der drei Methoden in die Unternehmensbewertung werden zunächst die Verfahren der Sicherheitsäquivalent- und der Risikozuschlagsmethode ausführlich vorgestellt, zur Plausibilitätskontrolle äquivalent formuliert und im Folgenden eingehend diskutiert. Hier steht v. a. die Kritik von Wolfgang Kürsten im Vordergrund, der dem individualistischen Ansatz der Unternehmensbewertung erhebliche Mängel unterstellt. Mit Hilfe einer entscheidungstheoretischen Vorgehensweise versucht KÜRSTEN vorhandene Defizite aufzuzeigen und kann so die Bedeutung der Methoden des individualistischen Ansatzes insgesamt in Frage stellen. Die vorgeworfenen Mängel werden im Anschluss überprüft, wobei an dieser Stelle der Schwerpunkt auf den Aussagen von Ralf Diedrich und Jörg Wiese liegt; gleichzeitig wird aber auch der Reaktion von KÜRSTEN auf diese Gegenkritik Raum gelassen. Abgeschlossen wird die Arbeit mit der Vorstellung der dritten Methode zur Barwertermittlung unter ...